최근 글로벌 금융 시장의 변동성이 커지면서 예적금 금리보다 높은 수익을 원하지만 주식 시장의 직접적인 위험은 피하고 싶어 하는 스마트한 개인 투자자, 즉 리테일 투자자들이 늘고 있다. 이러한 흐름 속에서 최근 가장 뜨겁게 주목받는 자산군 중 하나가 바로 하이일드 채권이다. 과거에는 최소 1억 원 단위의 뭉칫돈을 굴리는 기관 투자자들의 전유물로 여겨졌던 고수익 채권 시장이 수만 원 단위로도 쪼개어 살 수 있는 다양한 금융 상품의 등장으로 리테일 투자자들에게 문턱을 낮추고 있다. 마라톤에 비유하자면 안정적인 국공채가 평지를 걷는 수준이고 주식이 가파른 암벽 등반이라면, 하이일드 채권은 약 15도 정도의 경사지가 있는 언덕길을 달리는 것과 같다. 고금리 시대의 막바지나 전환기 속에서 왜 리테일 자금이 하이일드 채권으로 흘러 들어가는지, 그리고 이 자산을 어떻게 활용해야 하는지 구체적으로 분석해 본다.
하이일드 채권의 개념과 신용등급의 이해
하이일드 채권이란 무엇인가
하이일드 채권은 말 그대로 높은 수익률을 주는 채권을 의미한다. 금융 시장에서는 신용평가사로부터 투자적격등급보다 낮은 신용등급을 받은 기업들이 발행하는 채권을 뜻한다. 다른 말로는 투기등급 채권 또는 정크 본드라고도 불린다. 발행 기업의 부도 위험이 일반 국공채나 우량 대기업 채권보다 높은 대신, 투자자를 유인하기 위해 매우 높은 이자율을 제시하는 것이 가장 큰 특징이다. 야구로 치면 10번 중 3번도 안타를 치기 힘들지만 한 번 치면 130미터짜리 대형 홈런을 날리는 거포형 타자에 비유할 수 있다.
투자적격과 투기등급을 나누는 기준
채권 시장을 제대로 이해하기 위해서는 신용등급의 기준을 명확히 알아야 한다. 글로벌 기준과 국내 기준은 약간의 차이가 있지만, 큰 틀에서 투자적격과 투기 등급으로 양분된다.
글로벌 기준의 경우 S&P 기준으로 BBB- 등급 이상은 투자적격등급으로 분류되며, BB+ 등급 이하부터는 투기등급인 하이일드로 분류된다. 이것은 학교 성적으로 치면 전교 상위 30% 이내의 우등생 반과 보통 반을 나누는 컷오프라인과 같다. 국내 기준은 대개 BBB- 등급 이하의 채권을 하이일드 펀드 등에서 편입할 수 있는 하이일드 자산으로 분류하며, 특히 BBB+에서 BBB- 사이의 채권이 리테일 시장에서 활발히 거래된다. 신용등급이 1단계 떨어질 때마다 기업이 자금을 조달하기 위해 내야 하는 이자 비용은 2배 이상으로 늘어나며, 이는 반대로 리테일 투자자에게는 강력한 이자 수익의 기회가 된다.
리테일 투자자가 하이일드 채권에 열광하는 이유
압도적인 인컴 수익률
가장 직관적인 매력은 역시 고정적인 이자 수입이다. 시중은행의 예금 금리가 연 3%에서 4%대에 머물러 겨우 물가 상승률을 방어하는 수준일 때, 하이일드 채권은 기업의 신용도와 경제 상황에 따라 연 6%에서 많게는 10% 이상의 수익률을 제공한다. 은행 이자보다 최소 2배에서 3배에 달하는 고수익이다. 매달 혹은 분기마다 들어오는 높은 이자는 현금 흐름을 중시하는 은퇴자나 자산가 성향의 리테일 투자자들에게 1년에 1번 주는 주식 배당보다 훨씬 매력적인 제2의 월급 같은 선택지로 다가온다.
금리 인하 시기의 자본 차익 가능성
채권 가격과 시장 금리는 시소처럼 1대 1로 반대로 움직인다. 향후 글로벌 중앙은행들이 본격적으로 금리를 인하하기 시작하면, 채권 전반의 가격이 상승하게 된다. 특히 하이일드 채권은 기본 체급의 금리가 높기 때문에 금리가 1% 내려갈 때 가격이 상승하는 폭이 일반 국채보다 롤러코스터처럼 훨씬 크게 나타날 수 있다. 즉, 높은 이자 수익률을 챙기면서 버티다가 향후 채권을 매각해 매매차익이라는 덤까지 노리는 1석 2조의 전략이 가능하다.
폴른 엔젤의 반전 드라마
하이일드 채권 중에는 과거 시가총액 상위권의 우량 기업이었으나 일시적인 업황 악화로 신용등급이 떨어진 폴른 엔젤 기업들이 존재한다. 이러한 기업들은 체력과 기초 대사량이 완전히 무너지지 않았기 때문에, 업황이 회복되어 다시 투자적격등급으로 복귀할 가능성이 크다. 등급 상향이 이루어지면 채권 가격이 20%에서 30% 이상 한 번에 점프하므로, 리테일 시장에서 고수익을 노리는 공격적인 투자자들이 가장 좋아하는 원석 같은 타깃이 된다.
리테일 투자자를 위한 현실적인 하이일드 투자법
미국 상장 하이일드 ETF 활용
개인 투자자가 1개 기업의 하이일드 채권을 직접 매수하는 것은 부도 위험 관리나 투자 단위 측면에서 현실적으로 쉽지 않다. 수억 원씩 들여 1개의 바구니에 담기보다는 수백 개의 하이일드 채권을 한데 묶어서 1주당 10만 원 안팎으로 분산 투자하는 미국 ETF를 활용하는 것이 현명하다.
대표적으로 HYG는 글로벌 시장에서 가장 거래량이 많고 규모가 큰 대형마트 같은 하이일드 ETF다. 유동성이 1위인 만큼 언제든 사고팔기 쉽다는 장점이 있다. 또 다른 선택지인 JNK는 HYG와 함께 하이일드 시장을 5대 5로 양분하는 상품으로, 상대적으로 운용 수수료가 저렴하다는 가성비적 특징이 있다.
국내 분리과세 하이일드 펀드 및 ETF
국내 자산운용사들이 내놓은 하이일드 펀드나 ETF를 활용하는 것도 좋은 방법이다. 특히 정부는 리테일 투자자의 채권 시장 참여를 독려하기 위해 특정 요건을 갖춘 하이일드 펀드에 대해 금융소득종합과세 대상자 분리과세 혜택을 부여하기도 한다. 절세라는 강력한 방패와 고수익이라는 창을 동시에 쥐고 싶어 하는 자산가들에게 매우 유용한 통로다.
하이일드 채권 투자 시 반드시 알아야 할 핵심 리스크
디폴트와 신용 위험
하이일드 채권의 높은 수익률은 결국 10%의 확률이라도 기업이 망할 수 있다는 위험의 대가다. 교통 신호를 위반하면 사고 확률이 높아지듯 경기 침체가 본격화되거나 한계 기업들의 자금줄이 막히면 부도율이 급증하게 된다. 아무리 이자를 많이 주더라도 기업이 파산하면 원금의 50% 이상을 잃을 수 있기 때문에, 최소 50개에서 100개 이상의 기업으로 철저히 쪼개어 투자하는 분산 투자가 선행되어야 한다.
경기 변동성과의 높은 동조화
일반적인 국채는 증시가 폭락할 때 소방수 역할을 하는 안전자산으로 분류되어 가격이 오르는 경향이 있다. 하지만 하이일드 채권은 발행 기업들의 생존이 경기 상황과 직결되어 있기 때문에, 국채보다는 주식 시장과 80% 이상 유사하게 움직이는 경향이 있다. 따라서 주식 하락장의 100% 안전한 대피소로 하이일드 채권을 선택하는 것은 잘못된 전략이 될 수 있다.
결론 성공적인 리테일 하이일드 투자 전략
하이일드 채권은 중위험 중수익을 넘어 고위험 고수익을 추구하는 매력적인 자산군이다. 리테일 투자자가 이 시장에서 살아남고 꾸준한 수익을 올리기 위해서는 자산의 100%를 채우는 올인 투자는 지양해야 한다. 전체 투자 포트폴리오의 10%에서 20% 내외를 현금 흐름 창출 및 수익률 촉진제 역할로 배분하는 것이 가장 이상적이다. 식탁에 비유하면 주식인 밥과 국이 아니라 식욕을 돋우는 짭조름한 2번에서 3번 집어먹는 밑반찬 역할로 쓰는 것이다. 개별 기업의 리스크를 독박 쓰기보다 검증된 ETF나 분리과세 펀드를 통해 분산 투자 효과를 극대화한다면, 고금리 시대의 변동성을 이겨내는 가장 강력한 무기가 될 것이다.